印度下調鐵礦石出口關稅解讀及影響

2022-11-23 15:15:46 來源: 新湖期貨

  印度時間11月18日印度財政部下調鐵礦石出口關稅,鐵品位58%以上礦石關稅由50%下調到30%,58%及以下礦石以及球團礦恢復0%關稅。調整自印度時間11月19日生效。此前于5月22日,印度政府曾下令大幅上調鐵礦石出口關稅。2021年四季度以來,受價格下滑以及印度出口政策等的影響,我國進口自印度鐵礦石量處于偏低水平。

  圖表1:印度政府鐵礦石出口關稅政策變化

  資料來源:CBIC、公開資料整理、鋼聯數據、新湖研究所

  我國從印度進口的礦石種類以粉礦和球團為主,占自印度進口鐵礦石總量的66%、30%。此外根據印度工商局網站統計顯示,出口的粉礦品種中絕大部分是58%以下鐵礦石。此次政策調整,受惠的也主要是這兩個鐵礦石品種(58%品位以下粉礦、球團礦)。從政策持續性角度考慮,一方面5月關稅上調主要是為了緩解印度國內通脹情況,而目前CPI已呈現觸頂回落趨勢,矛盾趨于緩和;另一方面印度國內對58%以下低品粉需求不大,留在國內只會加劇其內部的供需矛盾。疊加對印度歷來政策持續性觀察,預計該政策至少持續半年。

  不過,印度鐵礦石出口量除受到稅收政策影響外,對價格也非常敏感。2021年下半年國內粗鋼壓減、能耗雙控以及地產暴雷等因素影響下鋼鐵行業供需雙弱,海外需求則表現一般;與此同時,鐵礦石供應端受前期高礦價影響供應存在增量慣性,導致供應過剩矛盾突出,價格大幅回落。受此影響,印度鐵礦石出口在去年四季度已經出現顯著收縮。

  當前山東主港印度低品粉礦、球團礦的價格均值水平在600元/噸、950元/噸附近,處于2017年以來的次高水平區間,對印度鐵礦石出口存在一定的拉力作用;但同時明年上半年國內鋼鐵需求端仍存在一定利空風險,疊加FMG等主流礦山新增產能投放預期,供強需弱的環境對后續礦價并非持續利好,因此保守估計,此次關稅下調或將為我國帶來月度100-200萬噸印度礦的進口增量。

  另外,從明年全球供需衡角度考慮,供應端明年一季度FMG年2200萬噸鐵橋項目將產出首批礦石,保守估計年化有效增量1000萬噸;FMG綜合C1成本在18-18.75美元/噸,折算CFR成本在26-27美元/噸;印度方面最大的鐵礦石生產商NMDC生產成本也非常低廉,據西澳政府公布的鐵礦石月度報告顯示,其CFR成本僅24.6美元/噸,與主流礦山不相上下,疊加此次關稅調整,對其出口呈現有利影響,預計出口量在價格未有大幅惡化境下不會顯著降低。二者將為供應端帶來保守年化2000-2500萬噸新增量。而明年需求端,不論國內還是海外需求,都暫時看不到顯著增量的情況下,鐵礦石或仍將保持過剩格局,在此情況下,預計長期價格仍有進一步下行,以打壓高成本礦山擠出過剩產能。

  資料來源:新湖研究所

  不過從當前盤面表現來看,昨日開盤鐵礦低開后并未持續交易,主因這一利空因素隨時間積累更多體現在對遠月價格的影響上;近月交易邏輯仍然圍繞在補庫預期及市場期待的經濟刺激政策上;此外,即便對于05合約,因為處于季節性供應端擾動多發時段疊加對經濟政策強預期,這一事件的利空影響仍相對有限。短期行情更多關注在原料強勢上漲而成材不能向下傳導的情況下,若鋼廠利潤繼續出現大幅惡化或伴隨疫情管控逐漸放松帶來社會面影響擴大,對盤面帶來利空影響。建議關注需求及疫情變化,擇時短空。

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