PVC:Back 還是 Contango

2022-11-23 17:11:17 來源: 天風期貨 作者:能化組

  【20221123】PVC周報:Back 還是 Contango?

  核心觀點:中性偏空 1)開工回歸、產業鏈持續累庫、進口增多使得盤面反彈乏力;2)月差從“1弱5強”的反套邏輯提前切換為交割邏輯,周內1-5月差從-48升至58,上周周報中予以提醒。時間對01多頭更有利些,01空頭主動減倉離場或換月至05帶來1-5月差走闊。01虛實比依然較高,正套或繼續延續。3)策略建議:單邊觀望或給出綜合利潤后空利潤(建議選05合約);套利則關注換月帶來的1-5月差正套機會。

  燒堿對PVC影響:中性偏多 燒堿價格持穩。山東32%液堿報1070元/噸,海外燒堿價格微降,山東燒堿噸利1210元。庫存略有去化,但開工持續回升,據了解價格的下滑,使得海外觀望情緒增加,燒堿出口有走弱跡象。

  原料支撐:中性 原料價格微降。1)烏海電石3550元/噸,每噸較上周降50,電石虧損走闊;2)蘭炭中料1670元/噸,較上周下滑70,蘭炭虧損加劇。3)乙烯報881美元/噸持穩,VCM CFR遠東降70報558美元/噸。

  供給:中性偏空 1)開工提升,仍有提負預期。本周PVC整體開工率69.38%,環比提升2.65%;其中電石法PVC開工率66.37%,環比增0.80%;乙烯法PVC開工率80.10%,環比提升9.21%。2)檢修后裝置回歸,預計開工會陸續回升;3)進口窗口打開,美國、印尼商品進口成本低于國內,分別折港口價約5800、5700,進口成交量在增加。4)欽州華誼40萬噸已投產、山東信發40萬噸新裝置計劃下周出料。

  需求:中性偏空 1)下游制品開工微增:管材開工率50%,較上周增加1.36%,型材開工率43.13%,持平上周。2)預售量增加。預售量為36.01萬噸,較上周增加0.58萬噸。3)外盤報價繼續下行。出口窗口繼續關閉,出口待交付量較低。4)10月地產數據整體環比走弱,地產仍在艱難磨底。

  利潤:中性 利潤下滑。電石一體化噸利-1256元,山東外購電石法噸利-1406元;華北乙烯法利潤降至1040元/噸。PVC西北綜合利潤138元/噸,華北綜合利潤降至-341元/噸;雙噸價差降至2590元。PVC產業鏈中蘭炭虧損走闊、電石虧損略收窄,PVC端嚴重虧損,綜合利潤華北虧損擴大,西北小幅盈利。

  宏觀:中性 1)國內:10月地產數據走弱;央行推出“保交樓”貸款支持計劃提供2000億元零成本資金。2)國際:11月聯儲會議釋放加息放緩但是利率終點更高的信號,關注中期選舉對市場整體的影響。近期聯儲再度釋放偏鷹信號。

  月差如何走?

  Back 還是 Contango?

  基本面邏輯VS交割邏輯:

  01還有可能投產80萬噸;弱需求已成現實;

  05可能有故事:兩會后可能的政策、可能的減產、可能的供給側改革、春檢等等;

  從基本面看,05現實和預期均好于01,但是不能忽視盤面交割邏輯。9-1出現過,1-5并不能保證一定不出現。從盤面看,01合約已經開始減倉,要么離場、要么轉戰05,所以帶來月差的走闊。

  臨近換月,交割邏輯更占優。

  數據來源:紫金

  蘭炭開工提升、價格下降

  蘭炭開工略增、價格下滑。

  蘭炭周度開工小幅提升。樣本企業開工率為54.46%,較上周上漲4.22%。目前蘭炭開工處于中等水平。因疫情影響,新疆產能處于低負荷狀態,而陜西蘭炭開工較為穩定。

  蘭炭價格持穩。神木中料報1670元/噸較上周下調70元/噸,蘭炭噸利下滑至-191.9元。

  數據來源:紫金

  電石開工微降。電石開工從66.13%降至66.10%,環比下滑0.03%。整體開工處于中低位。

  電石價格微降。烏海電石3550元/噸,較上周降50元/噸。下游需求較弱,電石上行乏力。

  數據來源:紫金

  液氯依舊偏弱

  液氯繼續補貼銷售。山東液氯槽車主流成交價格-150元/噸,每噸較上周漲225元。下游需求整體表現一般,液氯成交較差。山東前期檢修裝置逐步提負,液氯壓力較大。

  數據來源:紫金

  PVC開工回升 供給依舊有剛性

  PVC整體開工率69.38%,環比提升2.65%;其中電石法PVC開工率66.37%,環比增0.80%;乙烯法PVC開工率80.10%,環比提升9.21%。

  數據來源:紫金

  PVC檢修損失減少

  在產裝置負荷提升。因負荷變化帶來周產量損失為-0.33萬噸,較上周增加0.17萬噸。

  檢修損失增加。本周檢修損失量為5.311萬噸,較上周減少2.278萬噸。陜西北元、蘇州華蘇、魯泰化學檢修結束,恢復開車。預計檢修損失將繼續減少。

  新增計劃檢修。泰州聯成、寧波韓華為新增計劃檢修。

  數據來源:紫金

  燒堿去庫 但開工持續提升

  燒堿裝置開工微增。整體開工率由75.12%升至76.83%,環比提高1.71%。華北、西北地區部分檢修裝置逐步恢復開工,開工將繼續回升。

  燒堿略去庫。國內燒堿樣本企業(產能占比70%)庫存約30.35萬噸,較上期減少1.89萬噸。周內華北、華東去庫,受市場弱勢影響,廠家銷售均以去庫為主;西北、華中及西南呈現累庫,西北區域依然運輸不暢導致庫存增加,華中發貨有所減少,導致庫存累積,西南區域受市場轉弱影響,部分企業窄幅累庫;東北區域維持相對穩定,整體庫存表現去庫走勢。

  數據來源:紫金

  燒堿價格承壓 出口有走弱的跡象

  燒堿價格、利潤持穩。液堿1070元/噸、山東燒堿(不含氯)噸利1210元,均持平上周。市場供應量逐步增加,燒堿價格仍有壓力。

  外盤價格走弱。東南亞CFR降30報650美元/噸。東北亞FOB降15報570美元/噸。美灣FOB報940美元/噸持穩。

  燒堿出口有走弱跡象。海外價格持續走弱,買漲不買跌心態下明年1月出口暫觀望偏多。

  數據來源:紫金

  PVC下游制品開工微增

  下游開工下滑。管材開工率50%,較上周增加1.36%,型材開工率43.13%,持平上周。

  預售增加。預售量為36.01萬噸,較上周增加0.58萬噸。

  數據來源:紫金

  PVC廠庫累庫、社庫去庫,整體累庫

  社會庫存去庫。本周為28.75萬噸,較上周降1.43萬噸,仍為14年以來的高位。其中華東樣本庫存23.95萬噸,較上周減少1.25萬噸;華南樣本庫存4.80萬噸,較上周減少0.18萬噸。

  上游廠庫累庫。廠庫庫存45.21萬噸,較上周增加3.99萬噸。

  庫存壓力猶在。本周整體累庫,開工回歸后,庫存壓力仍然存在。

  數據來源:紫金

  電石法虧損走闊

  電石一體化利潤穩定。西北電石一體化利潤-1226元/噸,較上周降36元/噸。

  外購電石法虧損走闊。華北外購電石法每噸利潤由-1297元/噸降至-1407元/噸,噸利下滑110元;西北外購電石法利潤從-1235元/噸降至-1285元/噸,噸利下滑50元。

  現貨價格下跌,電石法虧損走闊,需求難見起色,預計虧損仍將持續。

  數據來源:紫金

  外購乙烯法利潤下滑

  外購乙烯法利潤走弱。華東乙烯法利潤從1271元/噸降至1040元/噸;華北乙烯法利潤從1207元/噸降至990元/噸,噸利分別下降231、217元。乙烯法利潤的下滑主要來自液氯價格的走強。

  外購VCM法扭虧為盈。外購VCM法利潤從-188升至457元/噸。扭虧為盈主要因VCM價格的大幅走低。

  數據來源:紫金

  綜合利潤修復 雙噸價差微降

  綜合利潤(不含氯)整體下滑。西北綜合利潤為138元/噸,較上周提高6元。山東綜合利潤-341元/噸,較上周降110元/噸。PVC端虧損走闊、燒堿利潤持平,綜合利潤略有下滑。

  雙噸價差微降。從每噸2640元降至2590元,主要因PVC價格下跌引起雙噸價差微降。

  數據來源:紫金

  進出口

  10月出口繼續走弱

  1-10月PVC粉累計出口175.6萬噸,環比持續走弱。

  10月PVC粉出口量為9.66萬噸,出口主要目的地為印度、越南、土耳其等國。

  出口環比降1.01萬噸,出口量已從4月高點下滑65.3%。

  10月PVC粉進口量為2.92萬噸,截至目前累計進口26.50萬噸。

  數據來源:紫金

  10月PVC地板出口32.7萬噸,1-10月累計出口435.68萬噸。其中49.81%出口至美國,74.17%出口至歐美發達經濟體。

  按照1噸地板消耗0.3噸PVC粉折算,1-10月地板出口消耗PVC粉130.7萬噸,出口累計消耗粉306.26萬噸。

  數據來源:紫金

  外盤報價繼續下滑

  外盤報價繼續走低,中國臺灣臺塑預售價下滑。

  中國臺灣臺塑12月預售價格下滑(11月21日發布)。

  CFR中國跌55報735美元/噸;

  CFR印度跌90報750美元/噸;

  FOB臺灣跌50報690美元/噸。

  亞洲價格穩中下滑。

  CFR中國跌30報750美元/噸;

  CFR東南亞報760美元/噸;

  CFR印度報820美元/噸。

  歐洲價格下跌。

  FOB西北歐降20報970美元/噸,歐洲現貨報1170歐元/噸。

  美國出口價格下跌。

  FAS休斯頓降10報650美元/噸。

  數據來源:紫金

  宏觀:數據走弱 政策頻出

  宏觀:數據走弱 政策頻出

  10月房地產新開工、施工環比有所改善但同比降幅較高,開發、竣工、銷售邊際走弱。

  1-10月地產開發投資同比降8.8%,施工面積同比降5.7%,新開工降38.5%,竣工降18.7%,銷售降22.3%,房企到位資金同比降24.7%。

  10月房地產開發景氣指數94.7,繼續創新低。

  數據來源:紫金

  基建數據表現較好。10月份狹義基建同比增速為9.43%。1-10月份基礎設施投資增長8.7%,增速連續6個月加快。

  數據來源:紫金

  換月提前,1-5月差走擴,倉單減少

  盤面震蕩下行。01合約由上周5894元降72至今收5812元。

  注冊倉單環比減少。11月22日倉單量為4806,較上周減少778張。

  數據來源:紫金

  乙電現貨價差略走擴

  華東乙電價差走擴。價差由上周的85元/噸升至190元/噸。季節性來看,目前的價差低于歷史平均水平(431元)。

  數據來源:紫金

  平衡表調整:根據海關數據調整進出口數據和需求數據。

  數據來源:紫金

  欽州華誼:計劃已經開車。

  山東信發:信發計劃下周開車。

  Q4仍有80萬噸產能投放,Q4有效產能增加28.67萬噸。新開車的裝置產能壓力主要集中在明年。

  數據來源:紫金

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