滬銅 回調空間受限

2022-11-24 00:31:58 來源:

  基本面上,國內供應增加預期強化,且短期消費下滑,決定了銅價的上方空間不大。但是,電網和新能源行業中遠期的快速發展,將促使下游企業逢低增加原料庫存,對價格形成底部支撐?紤]到滬銅處于Back結構,逢低買入更具有相對優勢。

  最近倫銅價格自高位8600美元/噸連續回落,但在7900美元/噸附近獲得支撐。美聯儲持續強化加息預期導致美元止跌反彈,LME銅現貨升水轉貼水等是銅價回調的重要原因。對于后期,價格下跌將吸引下游補庫,我們判斷銅價將進入振蕩區間。

  美聯儲加息可能接近尾端

  美元下跌可能受限,但暫難走出振蕩區間。美國10月CPI超預期回落,市場認為基礎通脹似乎已見頂,預期美聯儲能夠放慢大幅加息的步伐。11月4日至11月14日,投資者交易該預期,美元指數快速下滑,從113點跌至106點。美聯儲多位高官雖然支持放緩加息的步伐,但也強調遏制高通脹的決心,指出放慢加息步伐不代表更寬松的政策。同時,美聯儲鴿派高官認為當前不存在暫停加息的可能,美元指數隨后企穩回升。在此過程中,風險資產價格經歷了從持續攀升到承壓的過程,可以看出風險資產價格受美元的影響較大。我們認為,美國通脹依然高企,美聯儲加息的步伐暫時不會停止,但是加息的步伐有可能放緩,這就使得美元指數難以出現趨勢性行情,預示著美元指數不會給銅價提供方向性指引。

  低價位將吸引企業補庫

  國內供應增加預期強化,而短期消費下滑。供應方面,銅精礦原料供應充裕,精銅產量處于高位。銅精礦現貨TC已經升至90美元/噸上方,港口庫存和冶煉廠庫存充足抑制了冶煉廠采購需求。冶煉端,銅冶煉利潤維持高位,且臨近年底冶煉廠爬產,部分冶煉企業提高開工率。需求方面,傳統終端消費下滑,銅桿企業補庫動力不足,開工率下降。北方地區轉冷使得傳統地產等工程項目進入淡季;國網和南網電纜交貨逐漸進入尾聲,開始布局明年招標。制冷企業完成前期推遲的銅管采購,帶動大型銅管企業開工率上升,但中小型銅管企業訂單持續減少,開工率下降。海外高通脹壓制消費,歐美多項經濟指標持續走弱。其中,歐盟委員會預計經濟在第四季度陷入衰退,明年第一季度將繼續萎縮。從結構上看,倫銅現貨從升水轉為了較大貼水,且庫存出現了邊際回升,驗證了海外消費走弱。

  但是,電網和新能源發展空間巨大,將帶動銅的需求,將對價格形成底部支撐。電網屬于逆周期行業,在經濟存在下行壓力時,電網投資增速越高,未來電網投資越有可能維持高增速。新能源處于發展趨勢,中國和海外已經出臺多項政策,支持新能源的發展。我們預計,電網和新能源將支撐銅的消費,帶動下游加工企業的補庫需求,進而限制社庫邊際增加空間。

  逢低買入更具有相對優勢

  整體來看,美元指數振蕩,暫時不會給銅價提供方向性指引;久嫔,國內供應增加預期強化,且短期消費下滑,決定了銅價的上方空間不大。但是,電網和新能源行業中遠期的快速發展,將促使下游企業逢低增加原料庫存,對價格形成底部支撐。交易上,建議投資者區間操作為主,但考慮到滬銅處于Back結構,逢低買入更具有相對優勢。(作者單位:國泰君安期貨)

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